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Xi An Chen Teng Wu Zi Co., Ltd.
隨著煤價不斷下跌，煤企的盈利能力大不如前。以煤炭大省山西省為例，今年1月份至2月份煤炭行業經營持續困難，虧損達40億元。與行業大面積虧損相呼應的是，煤企的資產負債率也在攀升。
根據Wind數據統計，截至4月9日，18家已經發布2013年年報的煤炭上市公司去年的平均資產負債率為54%。其中，神火股份的負債率更是高達74%，超過70%的警戒線。
此外，由于處于買方市場，煤企的承兌比例也驟增。尤其是焦煤企業，承兌比例更是高達70%。這讓本就接近虧損的煤企的資金鏈更加不堪重負。
近期，多家煤企更是遭遇了債券發行主體信用被降的情況。而不容忽視的是，在多重壓力下，有些煤企仍舊在擴張。
煤企負債率高企
平均負債率高達54%
《證券日報》記者根據Wind數據統計，截至4月9日已經發布年報的18家煤炭上市公司，2013年應收賬款總額為411億元，平均資產負債率為54%。
其中，神火股份去年的資產負債率為74%，煤氣化資產負債率為69%，兗州煤業的資產負債率為66%，山西焦化和國投新集的資產負債率均為67%。
中國煤炭工業協會副會長路耀華近日表示，目前煤炭企業經營面臨的困難較大，短期內供大于求問題突出。煤企的利潤下降，大型企業平均負債率為66.96%，一旦超過70%就很危險，經營風險將大增。
根據中國煤炭工業協會近日發布的報告，去年前11個月，煤炭行業虧損企業虧損額405.54億元，同比增長80.7%。
值得注意的是，神火股份去年營業外收入1.96億元，同比大增233.56%，主要是因為政府補助增加。若扣除該項目，公司2013年虧損7900萬元。
中金公司分析師廖明兵表示，受煤、鋁價格雙重打擊、負債率高企(凈負債/凈資產比率達到1.3)等影響，神火股份經營惡化情況遠超同行。在公司拿出強有力降本和轉型措施前，建議保持謹慎。
承兌比例驟增
煤企資金鏈堪憂
值得注意的是，目前，在煤企已收貨款中，大部分為承兌匯票而非現款，煤企所面臨的情況也不容樂觀。神華情況較好，全部為現匯，而中煤和同煤的承兌比例分別占到40%和30%。而以焦煤為主的煤企承兌比例更是達到了70%。
有榆林煤電人士在接受《證券日報》記者采訪時表示，在煤炭緊俏時期，煤企賣煤基本都是收現金的。以前電廠一般需要先付70%左右的預付款，化驗單一出，剩余的30%就會在很短時間內付清，超過15天的煤企就都不愿意做了。而現在承兌匯票的貼息都需要煤企來承擔。
港富集團黑色行業分首席分析師張志斌向《證券日報》記者表示，現在煤企尤其是焦煤的承兌非常嚴重。鋼廠現在給就算是最大的煤企付款，也免不了2個月以后付承兌，承兌期是6個月，也就是說，如果要全額拿到現金就要8個月后了，或者就得票據貼現承擔貼息，有的還會拖更長時間。
承兌比例過高，更加劇了本就慘不忍睹的煤企的資金鏈狀況
據了解，廣東藍粵能源發展有限公司(以下簡稱藍粵能源)去年因資金鏈斷裂基本停產。廣東省內和這家大型民企保持借貸關系的中國建設銀行、中國銀行及多家中小銀行出現總金額逾90億元的不良貸款。
今年3月份，曾經以“7000萬元嫁女”揚名的煤老板邢利斌被警方帶走，讓聯盛的重組雪上加霜。早在2012年底，聯盛就爆發債務危機，多家銀行、信托公司、金融租賃公司等金融機構被卷入。
2013年11月份，聯盛因資金鏈斷裂提出重組申請，據統計，其債務規模高達300億元。
有負責煤企貸款監管的銀行人士向《證券日報》記者表示，目前出現問題的貸款基本上發放于企業快速擴充產能和行業向好的時期。但目前整個經濟形勢不行，煤價不斷下降，煤企盈利困難，不良貸款開始暴露。“由于中小煤企幾近于虧損，有的已經停產，其資金鏈狀況更令人堪憂。”他說。
盡管煤企陷入了資產負債率高企的困境，但其對資金的需求仍舊非常強烈
以兗州煤業為例，盡管煤炭市場不景氣，但其仍舊在加速海外擴張，而這大大加劇了該公司的債務壓力。根據兗州煤業2013年年報，公司資產負債率上升5.6%至66.1%，凈負債比率上升35.4%至93.5%，卻仍計劃未來兩年投資180億元用作中國和澳大利亞煤炭項目的資本支出。
而同時，銀行不光收緊了煤炭業信貸，同時融資成本大幅度上升。煤炭行業的多只信用債，近期遭遇了債券發行主體信用被降的情況。其中，四川煤炭產業集團因行業景氣度持續低迷，風險上升及盈利能力弱化，主體評級遭到下調;義馬煤業集團的評級展望，則從穩定下調為負面。
有煤炭專家向《證券日報》記者表示，當初聯盛就是由于高估了煤炭的發展前景，不斷大規模擴張，但最終由于煤價不斷下跌，遭遇資金鏈斷裂，債務重組的厄運。在煤炭下行的行情下，煤企在擴張的同時，要密切關注潛在的資金風險。
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